Fitch Ratings a abaissé en date du 5 avril 2024, la note de défaut émetteur (IDR) à long terme d’Oragroup S.A à ‘CCC-‘ contre ‘CCC’ et la note de viabilité (VR) à ‘f’ contre ‘c’. La baisse de la note reflète l’opinion de Fitch selon laquelle le risque de non-paiement aux créanciers seniors, bien que pas encore probable, a augmenté depuis sa dernière revue de notation en octobre 2023 en raison d’une liquidité nettement plus faible au niveau de la société holding bancaire (SHB). La baisse de la VR à ‘f’ reflète que selon Fitch, le groupe a échoué selon les définitions de l’agence, car il aura besoin d’un soutien en capital extraordinaire pour restaurer sa viabilité. Fitch résoudra la RWE sur les IDRs une fois que la contribution en capital de base du nouvel actionnaire potentiel sera effectuée et qu’il y aura une clarté sur le respect des exigences de capital réglementaire, en tenant compte d’une forte capitalisation par des prêts non performants, du risque de concentration de crédit et de l’exposition à des souverains faibles, ou si Fitch perçoit un risque accru d’intervention réglementaire ou de non-paiement aux créanciers seniors.
PRINCIPAUX FACTEURS DE NOTATION
L’IDR de Oragroup à ‘CCC-‘ reflète une réelle possibilité de défaut sur les obligations seniors dans le contexte du non-respect prolongé des exigences en capital et de la liquidité tendue au niveau de la société holding bancaire (SHB). « Nous considérons que les créanciers seniors disposent encore d’une marge de sécurité limitée étant donné la contribution en capital potentiel, ce qui réduit le risque d’intervention réglementaire et de défaut sur les obligations seniors. La RWE sur les IDRs reflète la probabilité accrue d’une baisse si l’acquisition n’est pas approuvée ou si la conformité en capital n’est pas rétablie en temps opportun, ce qui augmenterait le risque d’intervention réglementaire et de défaut sur les obligations seniors. Elle reflète également la probabilité accrue d’une amélioration si le non-respect des exigences minimales en capital du groupe est résolu par la contribution en capital de base », estime Fitch.
La VR de ‘f’ de Oragroup reflète l’opinion de Fitch selon laquelle le groupe a échoué car l’agence considère qu’il ne pourra pas résoudre le non-respect prolongé des exigences réglementaires en matière de capital sans une contribution en capital de base prévue par son nouveau actionnaire potentiel actuellement en attente d’approbation réglementaire. « Nous considérerions la contribution en capital attendue comme un soutien extraordinaire pour résoudre un déficit de capital important ».
La VR de ‘f’ est inférieure à la VR implicite de ‘ccc’ en raison de la raison d’ajustement suivante : capital et levier.
Nouvel actionnaire en Attente d’Approbation :
Le groupe est présent dans 12 pays d’Afrique de l’Ouest et centrale, mais ne détient que des parts de marché modérées dans les plus grandes économies où il opère et un bilan relativement faible (fin 2022 : 7,7 milliards de dollars américains). L’actionnaire majoritaire, ECP Financial Holding LLC, vise à vendre sa participation de 50 % ainsi que celle de certains actionnaires minoritaires. Ces actionnaires ont signé un accord de vente d’actions avec Vista Group Holding SA, basé au Burkina Faso. Si approuvée, la transaction portera la participation de Vista Group dans Oragroup à 64 %-77 %.
Risque de Concentration de Crédit Élevé : Le risque de concentration de crédit envers un seul emprunteur est élevé, les 20 plus gros prêts représentant 363 % de l’équité totale à fin 2022. Le groupe est fortement exposé aux souverains à haut risque en Afrique de l’Ouest et centrale via ses détentions de titres de dette gouvernementale.
Faible Qualité des Actifs : Le ratio de prêts dépréciés (stade 3 selon IFRS 9) du groupe (fin 2022 : 16 %) est élevé en raison de la qualité médiocre des prêts dans certaines filiales et des retards dans la résolution des expositions héritées, en partie influencés par des exigences strictes de radiation. La couverture spécifique des pertes sur prêts dépréciés (fin 2022 : 51 %) est faible.
Rentabilité Modeste : Le groupe affiche une rentabilité modeste, avec des rendements opérationnels sur les actifs pondérés par les risques (RWAs) avoisinant seulement 1,6 % entre 2019 et 2022. La diversification des revenus est soutenue par des frais et commissions élevés et une présence géographique étendue, mais la rentabilité est freinée par des coûts élevés et des charges pour pertes sur prêts élevées (LICs). Le groupe a enregistré une importante perte nette au cours des 9 premiers mois de 2023 en raison d’une forte augmentation des LICs.
Non-Respect Prolongé des Exigences en Capital : Les ratios de capital de Oragroup (fin 2022 : ratio de fonds propres de base de catégorie 1 (CET1) : 5,3 % ; Tier 1 : 5,5 % ; Total : 7,0 %) ont enfreint les exigences réglementaires (CET1 : 7,9 % ; Tier 1 : 8,9 % ; total : 11,9 %, y compris les tampons) depuis une révision des pondérations des risques appliquées à certains portefeuilles de prêts au 1er semestre 2022 a entraîné une forte augmentation des RWAs. Le capital est considéré comme particulièrement faible dans le contexte d’une forte obligation de garantie par des prêts dépréciés nets, un risque de concentration de crédit élevé et une exposition à des souverains à haut risque.
Liquidité Serrée au Niveau de la SHB : Fitch estime que la SHB dépend de l’obtention de nouveaux financements externes pour faire face à certains remboursements importants de dettes venant à échéance avant l’acquisition par Vista Group Holding SA. Bien que les risques de liquidité soient plus élevés au niveau de la SHB qu’au niveau du groupe, un défaut de la SHB envers ses créanciers seniors pourrait entraîner des sorties de dépôts dans les filiales du groupe en raison d’une perte de confiance.
Facteurs pouvant, individuellement ou collectivement, entraîner une action de notation négative/une dégradation
La note à long terme IDR d’Oragroup serait abaissée en cas de non-respect prolongé des exigences en capital réglementaire pouvant résulter de l’acquisition par Vista Group Holding S.A. ne recevant pas d’approbation réglementaire en temps voulu ou si une injection de capital suffisante ne se matérialise pas, ce qui augmenterait le risque d’intervention réglementaire et de défaut sur les obligations seniors. La note à long terme IDR pourrait également être abaissée suite à un resserrement matériel de la liquidité de la SHB, qui pourrait résulter d’une accélération de la dette en raison d’une violation de clause, ou de l’incapacité à lever des fonds à temps pour rembourser les créanciers seniors.
Facteurs pouvant, individuellement ou collectivement, entraîner une action de notation positive/une amélioration
Après réception d’un soutien en capital extraordinaire, la VR et la IDR d’Oragroup seraient rehaussées à un niveau correspondant à son profil de risque subséquent, sa capitalisation et sa liquidité.
AUTRES NOTATIONS DE DETTE ET D’ÉMETTEUR : PRINCIPAUX DÉTERMINANTS DE NOTATION
La notation de soutien gouvernemental (GSR) d’Oragroup de ‘ns’ reflète notre opinion selon laquelle le soutien pour la SHB ne peut pas être attendu de la part d’une autorité souveraine. Fitch estime que certaines principales filiales bancaires du groupe pourraient bénéficier du soutien de leurs autorités nationales respectives, mais ce soutien est peu probable de s’étendre à la SHB elle-même.
AUTRES NOTATIONS DE DETTE ET D’ÉMETTEUR : SENSIBILITÉS DE NOTATION
La GSR est peu susceptible d’être relevée car nous pensons que la propension du gouvernement à soutenir la SHB est peu probable d’augmenter.
AJUSTEMENTS DE VR : Le score de profil d’entreprise de ‘ccc+’ est attribué en dessous du score implicite de catégorie ‘b’, en raison de la raison d’ajustement suivante : avantages et risques du groupe (négatif).
